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        債項評級占信用評級比重六成以上 2023年信用評級整體上調趨勢明顯

        一、信用評級行業概述

        信用評級是指由擁有資質條件的獨立第三方機構對諸多影響受評對象的因素進行綜合分析,并就其償還債務的能力和意愿給出相應級別的判斷。

        根據觀研報告網發布的《中國信用評級行業發展趨勢研究與未來投資分析報告(2023-2030年)》顯示,信用評級可以分為主體評級和債項評級,一般情況下,債項評級是對發行的債務融資工具的違約可能性和違約損失程度的評定,違約可能性和預期違約損失程度分別利用違約概率和違約損失率進行計算,主體評級是對受評主體按期償還其債務能力和意愿的綜合評價,評定的級別代表其違約的可能性,即違約概率。

        信用評級可以分為主體評級和債項評級,一般情況下,債項評級是對發行的債務融資工具的違約可能性和違約損失程度的評定,違約可能性和預期違約損失程度分別利用違約概率和違約損失率進行計算,主體評級是對受評主體按期償還其債務能力和意愿的綜合評價,評定的級別代表其違約的可能性,即違約概率。

        資料來源:中國證券業協會、觀研天下整理

        信用評級三個關鍵核心是:信用評級的目的是揭示信用風險;關于經濟主體或金融工具信用質量的一種意見;信用評級結果通常以等級形式表示;

        二、行業集中度較高,業務主要集中在債項評級

        1、我國債券評級數量基本穩定,頭部企業市場優勢地位顯著

        我國信用評級行業起步較晚,截至2022年末,我國共有評級機構會員單位合計15家,其中有7家評級機構資質全覆蓋。2019-2022年期間,我國債券評級數量基本穩定在8000支以上,主要分布在非銀金融、房地產、公用事業、建筑裝飾、煤炭等行業。2021年,受到“永煤債”的牽連,監管部門對評級機構痛責“三大板”,為進一步提升市場主體使用外部評級的自主性,推動信用評級行業市場化改革,中國人民銀行決定試點取消非金融企業債務融資工具發行環節信用評級的要求,債券評級數量有所下降,但仍和2019年持平。

        我國信用評級行業起步較晚,截至2022年末,我國共有評級機構會員單位合計15家,其中有7家評級機構資質全覆蓋。2019-2022年期間,我國債券評級數量基本穩定在8000支以上,主要分布在非銀金融、房地產、公用事業、建筑裝飾、煤炭等行業。2021年,受到“永煤債”的牽連,監管部門對評級機構痛責“三大板”,為進一步提升市場主體使用外部評級的自主性,推動信用評級行業市場化改革,中國人民銀行決定試點取消非金融企業債務融資工具發行環節信用評級的要求,債券評級數量有所下降,但仍和2019年持平。

        資料來源:觀研天下整理

        近年來,隨著我國金融市場的逐步發展,信用評級行業繼續穩步發展,中誠信國際信用評級有限公司(CCXI)、上海聯合資信評估有限公司(UCR)、上海新世紀資信評估有限責任公司(NEEQ)三家評級機構一直占據優勢地位,評級業務總量均超過5000支,顯著超越行業平均水平。值得注意的是,隨著雙評級業務模式的開展,2家及以上聯合評級的數量452支,低于中誠信證評數據科技。對于中部以下評級機構,開展與頭部、中部企業開展聯合評級的業務模式,業務量擴張具有較大作為空間。

        近年來,隨著我國金融市場的逐步發展,信用評級行業繼續穩步發展,中誠信國際信用評級有限公司(CCXI)、上海聯合資信評估有限公司(UCR)、上海新世紀資信評估有限責任公司(NEEQ)三家評級機構一直占據優勢地位,評級業務總量均超過5000支,顯著超越行業平均水平。值得注意的是,隨著雙評級業務模式的開展,2家及以上聯合評級的數量452支,低于中誠信證評數據科技。對于中部以下評級機構,開展與頭部、中部企業開展聯合評級的業務模式,業務量擴張具有較大作為空間。

        資料來源:觀研天下整理

        2、評級機構對債項評級業務較為依賴,主體評級及其他占比較低

        從市場規模來看,2019-2022年均債項評級的新增業務量是9286支,按照主體評級價格25萬/支,債項評級20萬/支,可以測算得到債券評級市場規模大概是18.57億到23億之間。以7家在中國銀行間協會公開的2021評級機構業務合規報告看,債券評級收入總額20.64億,中誠信8.82億、聯合資信5.97億、東方金誠2.66億。

        從市場規模來看,2019-2022年均債項評級的新增業務量是9286支,按照主體評級價格25萬/支,債項評級20萬/支,可以測算得到債券評級市場規模大概是18.57億到23億之間。以7家在中國銀行間協會公開的2021評級機構業務合規報告看,債券評級收入總額20.64億,中誠信8.82億、聯合資信5.97億、東方金誠2.66億。

        資料來源:觀研天下整理

        從營收的份額來看,評級機構對債項評級業務較為依賴,占比高達六成以上,主體評級及其他占比較低。這種情況可能涉及到以下一些因素:1)市場需求:債券評級對債券市場的正常運作非常重要,這導致債券評級業務相對穩定且需求較大;2)投資者依賴:投資者通常會依賴評級機構的債券評級來做出投資決策。因此,債券評級在市場中的影響力較大;3)監管要求:在某些市場,特別是金融市場,監管機構可能要求發行債券的公司必須獲得信用評級,這進一步增加了評級機構的債券評級業務需求;4)風險控制:債券發行人和投資者都希望在債券交易中了解風險,信用評級為其提供了一種標準化的風險評估方法。相反,主體評級可能會受到一些因素的影響,例如企業規模較小、不需要大規模融資的情況下,可能對主體評級的需求較低。其他評級業務可能是一些專業化領域,需求相對較小。

        觀研天下分析師觀點:自2021強制取消債項評級的政策出臺后,多數債券在發行時仍進行了評級,無評級的還比較少見,但發展到2022年下半年,全球50家企業中超過一半的企業都被取消了評級,隨著債券評級業務的萎縮,評級機構之間的競爭將進一步加劇,若不能改善評級質量,可能會面臨淘汰壓。

        三、行業問題日益凸顯,監管力度持續強化

        1、債券違約事件頻發,行業屢曝評級過度集中、偏高等問題

        債券市場是資本市場的重要組成部分,是社會資金融通的重要途徑之一。實現我國債券市場高質量發展,核心在于充分發揮市場在金融資源配置中的決定性作用,這有賴于良好的市場化定價機制,而這其中,準確的信用風險評估是債券市場定價的重要基礎。近年來,我國信用評級行業在統一規則、完善監管、對外開放等方面取得長足進步,但也存在評級虛高、區分度不足、事前預警功能弱等問題,制約了我國債券市場的高質量發展。截至2023年1月末,信用債存量上有將近55651個債項擁有評級記錄,其中評級為AA及以上的主體占比超過80.69%,主體信用評級的分布、等級覆蓋范圍小,存在評級過度集中以及評級偏高等問題。

        近年來債券違約事件頻發,違約債規??焖僭鲩L,根據相關統計,2018年以來,我國債券違約金額每年均超千億元,雖然近4年債券違約數量有所下降,但與2014年的11起違約事件相比,整體數量仍然較大,2023年以來,共有新增違約債券62只,新增違約主體6家,違約總規模265億元。盡管這其中有評級行業自身的問題和責任,但如果將這些現象簡單歸結為評級行業本身也有失偏頗。由債券發行人付費的信用評級收費模式容易產生評級虛高的問題,同時,監管對于金融機構投資不同信用等級的債券有不同的風險權重要求,一些金融機構自身也對所投資的債券的信用等級有門檻要求,導致如果發行人信用評級過低,將極大增加發行難度。加之我國信用債市場的深度和廣度有待進一步增強,投資者結構和投資策略的多元化有待進一步豐富,這些因素的共同影響下,使得我國信用評級行業多年來存在上述問題。

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        資料來源:觀研天下整理

        2、監管政策持續推進,2023年行業延續嚴監管態勢

        信用評級體系問題日益暴露,吸引了監管部門的持續關注和整改。近年來,監管部門出臺了相關監管制度規則,推動評級行業監管框架日益明晰,監管制度體系逐步完善,監管力度不斷加強,也為評級行業轉型與變革指明了方向。一方面,推動評級行業統一監管格局不斷完善,對評級機構規范化運營、獨立性、合規性提出更高要求;另一方面,多措并舉促進信用評級質量提升。2021年,人民銀行等五部門聯合發布了《關于促進債券市場信用評級行業健康發展的通知》,強調要加強評級方法體系建設,提升評級質量和區分度;鼓勵開展主動評級、投資人付費評級并披露評級結果,發揮雙評級、多評級以及不同模式評級的交叉驗證作用。2022年以來,《關于推進社會信用體系建設高質量發展促進形成新發展格局的意見》等一系列重要政策文件就進一步強化系統性風險防范、健全基礎設施建設等作出了重要部署?!渡鐣庞皿w系建設意見》明確提出,要進一步發揮信用對提高資源配置效率、降低制度性交易成本的重要作用,以堅實的信用基礎促進金融服務實體經濟。同年7月,中國人民銀行營業管理部印發《全面推動北京征信體系高質量發展促進形成新發展格局行動方案》,進一步明確了推進信用評級跨境業務發展及試點落地雙評級、多評級制度。

        進入2023年以來,行業延續嚴監管態勢,強化評級基礎設施建設,助力完善市場風險定價機制,進而提升市場運行效率和服務實體經濟效能的工作變得更為必要和緊迫。

        2021年以來評級機構相關監管政策

        發布時間 發布部門 政策名稱 主要內容
        2021.2 中國證券監督管理委員會 證券市場資信評級業務管理辦法 證券評級機構應當建立跟蹤評級制度。證券評級機構應當在對評級對象出具的首次評級報告中,明確規定跟蹤評級事項。在評級對象有效存續期間,證券評級機構應當持續跟蹤評級對象的政策環境、行業風險、經營策略、財務狀況等因素的重大變化。證券評級機構對評級對象的信用等級做出調整的,應當依據充分、合理審慎。
        2021.8 中國人民銀行、國家發展改革委、財政部、銀保監會、證監會 關于促進債券市場信用評級行業健康發展的通知 信用評級機構應當切實提升初始評級和跟蹤評級的有效性和前瞻性,通過多種渠道、多種方式加強動態風險監測,及時掌握信用風險因素的變化情況。受評對象發生影響償債能力或償債意愿的重大事項時,信用評級機構應當及時啟動不定期跟蹤評級,并在評級報告中充分說明評級結果調整或維持的理由。
        2022.3 中共中央辦公廳、國務院辦公廳 關于推進社會信用體系建設高質量發展促進形成新發展格局的意見 立足經濟社會發展全局,整體布局、突出重點,有序推進各地區各行業各領域信用建設。積極探索創新,運用信用理念和方式解決制約經濟社會運行的難點、堵點、痛點問題。推動社會信用體系建設全面納入法治軌道,規范完善各領域各環節信用措施,切實保護各類主體合法權益。充分調動各類主體積極性創造性,發揮征信市場積極作用,更好發揮政府組織協調、示范引領、監督管理作用,形成推進社會信用體系建設高質量發展合力。
        2022.7 中國人民銀行營業管理部 全面推動北京征信體系高質量發展促進形成新發展格局行動方案 提出要堅持“首善”標準,持續完善首都信用體系建設,推動經濟社會高質量發展,力爭使北京地區成為征信服務創新的先行者、征信支持融資的探索者、征信整合資源的推動者,發揮“北京模式”的示范引領作用,逐步復制推廣。

        資料來源:國務院、觀研天下數據中心整理

        觀研天下分析師觀點:對于中小微企業而言,信用評級是其獲得融資的重要依據之一,具有良好信用評級的企業在市場上更容易與供應商建立合作關系,建立更好的供貨條件,同時,在國際貿易中,信用評級對于獲得信用證、開展跨境業務和與國際合作伙伴建立信任都是必要的。綜合來看,信用評級對中小微企業的影響涵蓋了多個方面,從融資渠道和成本到市場信任和合作伙伴選擇,都與企業的信用狀況緊密相關。因此,中小微企業應當重視信用建設,維護良好的信用記錄,以獲得更多的機會和優勢。

        四、評級跟蹤季落幕,2023年信用評級整體上調趨勢明顯

        2023年,跟蹤評級大幕基本落下。證監系統和交易商協會的產品要求分別于6月30日、7月31日前披露跟蹤評級。財聯社據公開披露信息整理發現,今年1-7月,城投公司整體評級趨勢為上調數量高于下調,主體評級上調次數為86次,下調53次。相較于2022年,今年上調次數明顯增加,下調次數明顯減少。其中城投平臺上調和下調次數分別為42家和4家,另有57家評級展望調整為負面,而調高主體中以AA+為主,下調評級主體多為AA及A+,強者愈強,弱者愈弱。

        與過去兩年相比,信用評級整體上調趨勢明顯。2021年評級標準趨嚴,且部分行業面臨嚴監管的政策環境導致未來的不確定性加大,整體負面評級事件最多,信用評級下調力度最大,2022年有邊際放緩跡象。進入2023年以來,受區域地位突出、政府支持有力、業務可持續性強、公司融資渠道通暢等因素影響,城投公司評級負面調整的事項大幅減少,整體以上調次數居多,這是城投公司信用逐步修復的信號,也間接鼓勵弱資質城投主體進一步加大改革力度。城投公司要從明確公司定位、加大收并購力度和財務管理等方面提升城投公司的運營效率和能力,從而減輕債務負擔。

        觀研天下分析師觀點:對于信用評級行業來說,分析師是企業的核心競爭力,但當前“僧多粥少”,行業同質化競爭愈發激烈,信評機構的生存環境更加嚴苛,只有迎難而上、創新轉型,切實提高信評質量,為投資者服務,樹立良好的市場聲譽,才能成為市場領軍者。(LZC

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        我國水務行業:供水能力不足 需求量快速增長 民營企業迅速崛起成為發展新興力量

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        根據國家統計局公布的數據,近年來,我國自來水生產和供應行業規模以上企業的營業收入和利潤總額均呈上升趨勢。2022年,我國水務行業市場規模約為4201.37億元,預計2023年市場規模約為4380.16億元。由于近兩年階梯式計價方式的持續鋪開,部分高價水用量的提升帶動了水務行業市場規模增速的加快。

        2024年05月29日
        知識產權、環境保護等新領域法律服務需求增加 我國律師事務所行業供應規模擴大

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        在律師辦理的824.4萬多件訴訟案件中,刑事訴訟辯護及代理99萬多件,占訴訟案件的12.01%;民事訴訟代理697.5萬多件,占訴訟案件的84.61%;行政訴訟代理25.4萬多件,占訴訟案件的3.09%;代理申訴2.3萬多件,占訴訟案件的0.29%。

        2024年05月16日
        我國氣象服務行業進入快速發展階段 應用領域不斷拓寬 未來發展潛力較大

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        具體來看,區域自動氣象站點數量下滑。數據顯示,2021年我國區域自動氣象站點數量為55719個,較2020年有所上升, 2022年數量達到59982個,2023年數據還未公布,鑒于國家近年來對氣象服務的基礎建設投資較為重視,因此觀研天下預計2023年自動氣象站數量將繼續增長,為63548個。

        2024年05月15日
        我國城鄉規劃行業:城鎮化率提升直接帶動需求增長 市場整體實現長足穩定發展

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        截至 2023 年 6 月底,城鄉規劃編制單位中獲得甲級資質的企業有 731 家,相較于 2019 年底的 432 家有了大幅增長。2023年我國城鄉規劃行業新增企業數量2.28萬家,

        2024年05月11日
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        城市環保行業的需求是多元化的,不過城市環保行業的根源還是在于城市化的持續推進。2023年末,我國城鎮常住人口達93267萬人,比2022年增加1196萬人。常住人口城鎮化率為66.16%,比2022年提高0.94個百分點。

        2024年05月10日
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        2024年02月26日
        我國彩票行業需求穩定 福彩與體彩并行發展是必然趨勢

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        近年來隨著我國出臺多個政策規范彩票行業健康發展,彩票銷售額增速略有下滑,扣除掉政策方面對部分彩種的影響,整體行業依舊保持穩步增長趨勢。截止2022年,我國彩票市場規模約為4246.53億元,預計2023年全年彩票市場規模約為5710.51億元。

        2024年02月22日
        雙碳目標下我國循環經濟發展潛力較大 資源再生和廢物利用為主要應用領域

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        2022年,受國內外經濟形勢及大宗商品價格下降等因素影響,前十大品種回收總量約3.71億噸,同比下降2.62%,其中廢玻璃、廢舊紡織品和廢棄電器電子產品的回收量降幅最為明顯,分別同比下降15.4%、12.6%和10.4%。

        2024年02月21日
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